白马王子—政信债的发展史

Jay

上一期《政信债的前世今生！》里面提到，在1993年时，上海城市建设投资总公司发行第一只城投债“浦东建设债”。

其实刚改革开放后，鉴于中央政府对地方政府兑付能力的担忧，中央一直不允许地方发债（地方债），并且在1995年的《预算法》第28条明确规定：“除法律和国务院另有规定外，地方政府不得发行地方政府债券”。

这里先普及一下什么是财政预算和财政决算。

在体制内待过的人应该都经历过每年公司召开的年度财务预算会议，也可以叫计划，通俗的说就是计划一下明年能赚多少钱，花多少钱，净赚多少钱，上至国家财政，小到一家国有企业公司，他们每年都会制定严格的预算，我们当时在体制内时，公司内各部门每年都要编制财务预算，一个部门一般要最少单独抽出一个人，花接近一个多月的时间，专门做每年计划的事情，生产办理规模越大的公司，需要花费的时间和精力越多，而越小的公司越简单。

财政决算通俗的说就是指当年下来，到底花了多少钱，把钱花到哪里了，是否超过了财务预算，一但超过预算过多的，年度会议时，超过预算的部门就必需要专门报告请示超出的原因，而预算剩的太多，上头也会要求你报告请示剩余过多的原因。真正做的非常好的预算和决算之间的差异，一般能控制到±5%以内。

当上帝给您关上一道门时，还会给您打开一扇更开阔的大门，因为1995年预算法的规定，以地方政府融资平台为主体的城投公司完美的承担了地方债的角色，但因为开后门的融资方式，埋下了地方债务无序膨胀、道德风险加剧的隐患，从2009年开始，地方债的发行又开始松动，到了2015年新《预算法》生效，扫清了地方债发行的最后障碍，地方债才迎来井喷期，“开正门堵后门”成了借了地方债务问题的基本方针。

发展阶段看分五个，如下图：



按照预算司发布的数据，截止到2019年4月，地方政府债券发行和债务余额如下。





就在近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作》的通知，在拉动经济的三驾马车中有两驾不给力时，上头还是希望基建能给力一点，所以才催着地方上发债。老百姓可以跟着政策的春风进去喝点汤。

地方债从资金用途上又可分为一般债和专项债，其中一般债的还本付息从一般公共预算科目中出，专项债的还本付息从政府性基金预算科目中出。从发行方式上分公开发行和定向承销。定向承销主要用于存量债务置换，比如我们平时投的定融政信债，它就是定向发行的，在银行里面买的北京债，它就是属于公开发行的。从发行场所区分，又分为在银行间发行和交易所发行。专项债的背后必然是要有项目收益的政府性投资项目，并以此项目的现金流作为部分偿债来源，目前专项债主要对应的也是土地储备和收费公路为主。

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