车市低迷，福耀玻璃股价承压

河源人在厦门

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在本钱市场，福耀玻璃（03606-HK;600660-CN）是公认的“白马股”，其业绩和它的掌门人曹德旺一样，稳重而敦实，看上去就让人很安心。

10月25日，福耀玻璃如约公布2018年三季度业绩报告，从数据来看，这位汽车玻璃行业的“王者”再度向市场交出一份靓丽答卷。

汽车玻璃“王者”不负众望

福耀玻璃主营业务为浮法玻璃及汽车用玻璃制品的生产及销售，办事客户包罗宾利、奔跑、宝马、奥迪、通用、丰田、大众、福特、克莱斯勒等全球顶级汽车制造企业及主要汽车厂商。







2018年前三季度，福耀玻璃实现营业收入151.22亿元（人民币，下同），同比增长12.88%；归属于上市公司股东的净利润32.62亿元，同比增长52.18%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润28.15亿元，同比增长35%；每股收益达1.3元。

基本来看，期内公司主营业务依旧保持了不变增势，销售毛利率高达42.68%，销售净利率21.54%，且二者差距越来越小，显示公司赚钱趋向容易。

对于这个指标，财华社做一个重点解读。销售毛利率为毛利占销售净值的百分比，销售毛利率提高说明公司获利能力提高；销售净利率指企业实现净利润与销售收入的对比关系，反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。二者之间需要逾越成本费用这个“鸿沟”，如果二者趋向接近，说明公司实行了行之有效的成本控制办法，在扩大销售的同时收益在提高。

从下图表示来看，福耀玻璃亦属于上述情况。









在此之外，报告期内福耀玻璃其他收入项对净利润贡献相当抢眼。

期内由于人民币汇率波动产生汇兑收益3.04 亿元，而去年同期该项目为损失3.04亿元；同时，公司完成福耀集团北京福通安全玻璃有限公司51%股权交割转让，确认投资收益4.77亿元，同比增幅1549.28%；公允价值变换收益大增1033.95%至0.67亿元，主要是未到期交割的 CCS 货币互换合约因汇率波动估算为未实现收益。

源于此，我们看到福耀玻璃前三季度净利润增速高于扣非净利润增速。

在营收、利润规模不竭扩大的情况下，公司现金流通畅。对于这个指标，财华社重点关注其中的经营性现金流量净额。究其原因，在众多财务指标中，现金流量净额是最难作假的，也是对公司净利润真实度的考验。

一般来说，当公司长年现金流量净额大于净利润，说明公司获得现金的能力非常强，产品为市场顾客喜爱乐用，经销商拿货付款积极性高。福耀玻璃2018年前三季度经营性现金流量净额为45.18亿元，较上年同期增加13.93亿元，且高于本年前三季度的净利润32.62亿元，在必然程度上佐证公司回款速度快，能有效控制应收账款规模，在市场竞争中处于强势地位。

按理说，如此优秀的业绩，应该对应一个不竭向上的股价走势。事实上，囿于外围市场利空消息，福耀被大盘萎靡态势拖累；另一方面，处于对国内车市增速整体放缓的担忧，福耀股价表示有下行迹象。

车市低迷，福耀股价表示不给力

10月26日，福耀玻璃再度下挫，A股和港股别离收跌3.64%、7.4%，市值较之本年高位缩水27.2%、34%。

从中不免能嗅出一点异样的气氛。





福耀玻璃A股股价走势







福耀玻璃港股股价走势





作为顶级汽车在全球配套的定点供应商，福耀玻璃占全球汽车玻璃市场份额超过20%，在国内则是响当当的“老大”，市场份额超60%。

虽然近几年来福耀全球拓展成效显著，但国内市场依然是重心。伴随着国内车市逐渐进入“小步慢跑”阶段，福耀玻璃或多或少也会感受到“丝丝寒意”。

按照乘联会数据，9月我国狭义乘用车销量为190.5万辆，环比增长9.8%。但比拟去年同期的产销量，均出现10%以上大幅度下滑。









全国乘联会秘书长崔东树表示：“9月国内汽车销量远低于预期，车市低迷与去年政策退出前带来的高基数直接相关。去年车辆购置税政策调整，导致消费购买的节奏改变，这对本年4季度的车市带来巨大的增长压力。”

这意味着，已经到来的四季度车市将更加承压，这对和车市息息相关的福耀玻璃来说，也要面临需求减弱的问题。

混迹本钱市场，买股票其实就是买一家公司的预期。在国内市场越来越饱和的情况下，本钱不免担心福耀未来的业绩增速。

作者：董虹

编纂：黎璐璐