丁建刚：大力度降准，进入救市模式

贺飞祥

【丁建刚评论】

10月7日，是中国国庆长假的最后一天。中午11:50，中国人民银行官网公布《中国人民银行决定下调部分金融机构存款准备金率置换中期借贷便当》。

1%的降准，是十年来央行降准历史上鲜少的几次之一，堪称大力度降准。理论上可以释放约1.2万亿的流动性。

央行称，降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便当(MLF)，这部分MLF当日不再续做。除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。

尽管央行一再声称“稳健中性的货币政策取向保持不变”。但人们都清楚，这次罕见地在国庆长假期中突然大力度降准，是极不寻常的。其重要背景是：过去几天国际政治经济形势变化，中美关系、美联储加息、港股暴跌等事件。

如果今天没有降准的动作，明天A股开盘情形是可以想象的。

降准是救市动作。救股市，稳金融，稳预期。

对于楼市的影响，增加7500亿的流动性对楼市当然有利好影响。但由于上述影响因素，局势复杂，走势未卜，因此现在就断言对楼市有多大利好，尚为时过早。

需继续关注上述房地产市场以外的影响因素和时局走势。





为进一步支持实体经济发展，优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低融资成本，引导金融机构继续加大对小微企业、民营企业及创新型企业支持力度，中国人民银行决定，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便当（MLF）不再续做。

中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

对此，中国人民银行有关负责人表示：再次降准置换中期借贷便当，稳健中性的货币政策取向保持不变。





01

此次通过降准置换中期借贷便当将如何操作？

答：此次降准的主要内容是，自2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便当（MLF），这部分MLF当日不再续做。除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。

02

央行再次通过降准置换中期借贷便当的主要考虑是什么？

答：本次降准的主要目的是优化流动性结构，增强金融办事实体经济能力。当前，随着信贷投放的增加，金融机构中长期流动性需求也在增长。此时适当降低法定存款准备金率，置换一部分央行借贷资金，能够进一步增加银行体系资金的不变性，优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低银行资金成本，进而降低企业融资成本。同时，释放约7500亿元增量资金，可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源，促进提高经济创新活力和韧性，增强内生经济增长动力，鞭策实体经济健康发展。

03

降准是否意味着货币政策取向发生改变？

答：本次降准仍属于定向调控，银行体系流动性总量基本不变，银根是稳健中性的，货币政策取向没有改变。降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便当，属于两种流动性调节工具的替代，而余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲，因此，在优化流动性结构的同时，银行体系流动性的总量基本没有变化。中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

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降准是否会加大人民币汇率贬值压力？

答：本次降准弥补了银行体系流动性缺口，优化了流动性结构，银根并没有放松，市场利率是不变的，广义货币（M2）和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配，是合理适度的，不会形成贬值压力。本次降准有利于促进经济结构调整，鞭策高质量发展，经济基本面对人民币汇率的支撑更加巩固。作为大型发展中经济体，中国出口有较强的竞争力，同时，中国经济以内需为主，制造业门类齐全，产业体系较为完善，进口依存度适中，人民币汇率有充足的条件保持在合理均衡水平上的基本不变。中国人民银行将继续采取必要办法，不变市场预期，保持外汇市场平稳运行。