吃瓜群众看负债超3000亿北大方正违约的背后

Jay

12月2日，北大方正集团有一只“19方正SCP002”超短期融资券到期未能兑付本息，期限为270天，本金20亿，票面利率仅为4.94%。违约后，北大方正发布公告称：公司流动资金紧张，未能按照约定筹措足额偿付资金，目前正通过各种途径积极筹措资金，努力保障本期债券兑付。

这个事件之所以吸引人，一是因为北大方正集团总资产有3657亿多，超过3029亿，所以有些媒体动不动来个“3000亿大雷”的标题，添油加醋的希望让更多的人了解到企业的困难；另外一个就是北大方正在之前是一家评级为AAA级信用的公司，还有一个原因就是它是国企。为什么有这三个标签的公司会发生违约呢？

一、国资金融类和国资非金融类的企业信用差距巨大

地方国资金融类的企业往往就是地方国资委或者财政局的融资工具，无论是国有的银行，信托，小贷，保险，证券，还是政府融资平台等等，这些都是金融工具，信用违约后，后果不堪设想，寸步难行。

地方非金融类的国企，这种就太多了。90年代的时候就有过一批国企破产潮，当年还有很多国企老工人被迫下岗，一直到现在，每年破产或者被收购重组的非金融类的国企都不少。这类国企承担的主要任务就是带动就业，带动GDP，有些涉及到工人数量比较多的僵尸国企，全靠地方上扶持才勉强活着，为了稳定和控制当地失业率，一直都在强撑着，靠市场化运作这类公司几乎很难拿到贷款，全靠地方上给政策活着。这些非金融类国企的信用资质就要比金融类的差很多。

以前网贷里面，一些意见领袖媒体就最喜欢拿一些国资非金融类参股的公司入股网贷平台，然后给网贷平台贴“国资”标签，甚至有些网贷平台仅仅跟国资签了个战略合作协议，然后就被行业内的意见领袖些贴上“国资”标签，因为这个国资标签，有多少出借人被坑啊，实际上，真正的国资控股的金融类公司信用是远远超过国资控股非金融类的，更别说像那些什么报社，学校等非金融类国资间接参股的公司，那类信用就更低。

二、不同部门资金的调拨能力

同样是国企，但不同部门控股的国企，差异就太大了。有些部门是清水衙门，它自己手里面没什么调动资金的权力，自己旗下的企业想救也救不了。

北大方正集团是由北大资产经营控股，北大资产又是大学控股的公司，北大再往上就是教育部，北大方正违约后，您想想北京大学它能有多大的调拨资金的能力去救援这个北大方正啊。教育方面的钱都是专款专用的，谁敢把那钱拿去乱花。

北大旗下的北大方正还算好的了，玩过网贷的人应该知道有一家叫北京华信，那家公司就是清华大学等六家企业控股的，然后北京华信在网贷圈里面血雨腥风，控股了银豆网、罗斯金融等等平台，最后的结局是，这些网贷平台全是诈骗，银豆网已经被立案一年多了，几乎没什么进账，至少我个人到目前都不知道北京华信背后的实际控制人是谁，更多是被那些诈骗犯买去站台网贷平台，然后贴国资标签的，上面的监管也很难管的这么深。

同一个地方的行政部门，国资委和财政局调拨资金的能力能强一些，经开区调拨资金的能力都要差一些，像粮食局等清水衙门调拨资金的能力还要差一点，学校等事业单位控股的国资，他们调拨资金的能力就更差了。

三、负债超了3000亿

3000亿可不是个小数，当年我们修三峡大坝才花了900多亿，3000亿这个规模有些大，很难啃的动，即使想救它的难度也比较大，这估计也是评级方把它的信用评级从AAA调整成A负面的主要原因。一但评级被下调，还被定义成负面，那后面还会有新的问题接踵而来，后面继续跟进。

四、财报方面



国内公司的财报我是这么认为的，财报好看的不一定财报真的好，但财报数据难看的，实际情况可能比披露的还要更难看。

北大方正的资产负债率从2016年后就一直维持在80%以上的高杠杆运转，另外2019前三季度，2018年，2017年连续三年都出现亏损，虽然原来给它的信用评级为AAA，但您从它连续三年亏损，前面4年资产负债率在80%以上，业内常说的“流2速1”指标方面，公司从2002年以来，一直就没达标过，流动比率一直低于2，速动比例一直低于1，所以真让它去市场化运作后，出现货币政策收紧时，它债券违约也就没那么奇怪。



最后，这么大盘子的一家公司，对业内人来说可以当成是一个案例，去关注它危机发生后，未来解决的方案，但其实北大方正跟我们小散户也没啥太大关系，大家有兴趣的凑上去看个热闹就可以了。