股票牛：“代建第一股”绿城管理值得打新

onelovemm

　　近日绿城管理控股有限公司(以下简称"绿城管理")通过港交所聆讯，距其2月28日递表不足四个月。一旦上市，绿城管理将是绿城集团继绿城中国(03900.HK)和绿城服务(02869.HK)之后第三家上市平台，也将成为中国"代建第一股"。

　　绿城管理是绿城集团旗下绿城中国(03900.HK)的全资子公司，致力于帮助项目拥有人领导建筑开发程序，并提供涵盖整个物业管理生命周期的全方位代建服务，是中国房地产市场最大的代建公司。港股打新持续火爆，绿城管理是否值得申购?股票牛投研团队从行业前景、盈利能力、财务状况、市场氛围和股东背景等方面对绿城管理进行分析，给出8分的综合评分(满分10分)，建议投资者参与打新。

　　投资亮点

　　行业地位

　　根据中指院的资料，按2016年至2018年累计已订约总建筑面积、2018年新订约总建筑面积及2018年总收入计，绿城管理是中国房地产市场最大的代建公司。

　　2018年，绿城管理就拥有106个新订约项目，新订约建筑面积约为22.4百万平方米，占中国代建市场的市场份额达41.1%，规模是第二大市场对手的两倍以上。于2017年至2019年连续获中国房地产TOP10研究组颁发"中国房地产代建运营引领企业"的称号。

　　财务状况

　　1、营收增长快速，主要原因是通过于业务伙伴的合作获得快速业务发展;






　　2、营收主要来自于商业代建业务，也是收入持续增长的主要原因;






　　3、商业代建业务的毛利率整体高于政府代建的毛利率;






　　4、销售成本开支逐年增长，主要原因是提供代建服务的雇员数量及酬金水平提升;






　　5、现金流稳定，流动资金比率于2017年、2018年及截至2019年9月分别为0.73、0.87、1.02倍






　　保荐人：

　　此次绿城管理赴港上市，由瑞士信贷和德意志证券联席保荐!

　　瑞士信贷：历史参与项目20项，首日上涨率75%，最佳表现公司有阅文集团(首日涨幅86.18%)、启明医疗-B(首日涨幅+30.45%)以及人瑞人才(累积表现+29.51%)等。

　　德意志证券亚洲：历史参与项目6项，首日上涨率67%，最佳表现公司映客(首日涨幅10.65%)。

　　同业新股上市表现

　　自2019年以来IPO数据显示，港股市场中物业板块新股公司除了时代邻里(09928.HK)首日下跌，其他公司首日都是上涨且涨幅较大。从累计表现来看和医药板块有类似的一点，经常走出长期趋势的大牛股，保利物业就是典型代表，一路上涨不断新高。






　　行业前景

　　1、 自2010年至2018年，中国代建市场新订约项目的总建筑面积以复合年增长率25 .1%增加。

　　下图为2010年至2018年中国新订约项目的总建筑面积






　　2、 自2016年至2018年，代建行业的收入及净利润增长迅速，复合年增长率分別為

　　38 .3%及41 .5%。尽管发展急速，代建行业的整体规模仍相对较小。






　　3、 中国代建行业展望






　　4)2010年至2023年已售商品总建筑面积中新订约代建总建筑面积的占比






　　总体来看，自2015年至2019年，代建行业的收入及净利润增长迅速，年复合增长率分别为34.9%及37.8%，且未来规模还将进一步扩大。而代建行业集中度非常高，于2019年中国28间大型代建公司承接项目已订约总面积和共275.6百万平方米，其中行业前五、前十代建的比例为59%和71.1%。集中度越高，进入门槛也将越高，反而更加有利于绿城管理这种在位者。

　　总体建议

　　项目申购总评分(满分10分)






　　本文来源于股票牛投研团队，内容仅代表研究员观点，不作为买卖依据。投资有风险，入市需谨慎。

　　股票牛APP是淘金者科技集团旗下产品，是一款为客户提供港美股行情、资讯和交易服务的金融科技软件。淘金者科技集团成立于2014年，作为国内领先的智能化投资增值服务平台，深耕金融科技行业多年，致力于为用户提供基于大数据、量化策略+和AI的智能投顾产品和服务，已先后获得险峰长青、君联资本、中关村兴业基金、红杉资本、华兴资本等一线机构数亿美元的投资。